事件
   
近日,公司发布中期报告,2017年上半年,公司实现营业收入65,115万元,同比增长19.14%,其中主营业务收入64,479万元,同比增长18.41%。实现归属于母公司所有者的净利润14,694万元,同比增长26.49%,利润总额为17,627万元,同比增长13.54%。每股收益0.27元,同比增长26.47%。
   
点评
   
影视和广告业务双轮驱动,营收稳定增长。2017年上半年,公司营业总收入为65,115.41万元,同比增长19.14%。其中影视业务收入32,816万元,同比增长20.96%;广告业务板块营业收入31,123.94万元,较上年同期增长18.14%,其中植入广告收入达到7004万,占上半年广告收入比重超过20%。驱动收入变化主要原因系报告期内公司确认了《轩辕剑之汉之云》、《少林问道》、《异兽志》等部分影视剧的发行收入,以及公司持续加强内容与渠道的协同发展,报告期内植入广告业务进一步提升。三费方面,销售费用同比下降5.08%、管理费用同比下降16.10%,财务费用同比增长244.98%,主要系发行公司债券导致本期利息支出增加所致。
   
IP储备丰富,优质作品推动影视业绩增长。2017年上半年,公司不断通过外部整合和内容创新完善IP体系,加速推进游戏IP《轩辕剑》、《仙剑》、《明星志愿》等影视作品落地。《轩辕剑之汉之云》定档8月,爱奇艺、东方卫视两大平台同步联播,;电视剧《许仙》、《亮剑之雷霆战将》、《亲爱的设计师》分别于6月3日、6月16日、7月4日顺利杀青进入后期制作阶段,其中《美人鱼》预计于2017年度第四季度开拍。结合预计8月开拍神话大剧《封神传》及四季度开拍IP大剧《天河传》(《仙剑奇侠传四》),上述头部作品为公司后续电视剧业务发展奠定坚实基础,业绩有望进一步增长。
   
加大拓展广告营销渠道,优化广告主结构。2017年上半年,公司广告业务继续稳步增长。渠道上,在户外LED屏广告的基础、加大影视综艺内容和新媒体的综合投放大,广告植入比重逐渐增加。并且新渠道拓展的基础上,公司进一步优化广告主结构,持续加大文化娱乐类和互联网类广告主的开发力度,两者收入合计占广告业务比重超过15%。此外,公司将继续加大内容宣发团队建设和资源整合力度,推动内容宣发业务快速发展并成为新的增长点。
   
投资建议
   
公司影视IP储备丰富,并且通过外部整合和内容创新完善IP体系,加速推进优质影视作品落地。此外,广告业务方面,加大拓展广告营销渠道,优化广告主结构。双主营业务有望继续保持稳定增长。我们预计公司2017年、2018年、2019年营业收入分别为13.37亿,15.87亿,18.48亿,归属于母公司净利润分别为3.26亿,3.94亿,4.47亿,每股收益分别为0.61元,0.73元,0.83元,对应PE分别为26.25,21.67,19.13。风险提示
   
纺织行业竞争加剧以及汇率变化风险。网络剧市场不及预期。