事件:公司发布中报,营业收入达6.51亿,同比增长19.14%,其中影视内容营业收入3.28亿,户外LED大屏2.41亿,两大业务贡献主要营收;归母净利润1.47亿,同比增长26.48%,扣非同比增长33.52%。
   
中报业绩处预告上限,影视、广告协同发展。业绩处预告上限,主要源于报告期内公司确认了《轩辕剑之汉之云》、《少林问道》、《异兽志》等部分影视剧发行收入,以及内容渠道协同作用,植入广告收入有了进一步增长。
   
专业团队提供业绩保障,围绕优质IP,影视综协同发展。公司以“内容为王”为核心发展思路,以优质IP为基础,聚焦于顶级内容的矩阵式、体系化开发,实现影、视、综的全方位布局:1)影视剧方面,公司今年具备一部大剧四部小剧的作品矩阵,其中《轩辕剑》在8月份已在东方卫视、爱奇艺播出,18、19年通过战略合作大力进行《仙剑奇侠传》、《美人鱼》、《西游》等IP的开发,业绩具有确定性和高增长性;2)电影方面,公司参与投资、出品的电影项目《美人鱼》、《绝地逃亡》、《同城邂逅》、《寻找心中的你》等四部电影先后上映,总票房突破四十亿,计划依托周星驰先生,重点投资开发《美人鱼2》;3)综艺方面,公司延续IP打造战略,重点推进《寻找美人鱼》等IP综艺的开发。公司采用工作室模式,提高爆款打造能力,保证每年1-2部顶级头部剧的制作,业绩具备可持续性;广告招商能力强,广告收入分成高,业绩弹性可期。
   
广告业务稳步增长,创新助力内容渠道协同发展。公司广告渠道稳步发展,保持户外LED大屏核心网络优势、掌握大量的媒体资源并形成了高知名度品牌,带动广告业务增长。公司未来将加速二三线城市商圈优质屏幕媒体资源的布局;进一步加快技术创新,通过裸眼3D、四屏联动、大小屏互动等技术开拓业务新模式,探索户外大屏+网络直播的新运作模式,带来业绩增量;同时公司将深挖影视板块资源,取得相关广告代理权,放大集团业务协同效应;植入广告收入增长迅速,收入达到7004万,占上半年广告收入比重超过20%。另一方面公司持续优化广告主结构,加大文化娱乐类和互联网广告主的开发力度,两者报告期内收入合计占比超过15%,其中文化娱乐类将是公司开拓的重点方向。
   
维持“买入”评级。公司基于优质IP的全产业链布局已趋于完善,17、18年业绩兼具确定性和高增长性。我们预计公司2017/2018/2019年EPS分别为0.65/0.90/1.11元,对应当前股价PE为26/19/15倍,维持“买入”评级。 风险提示:电视剧版权费增速不及预期的风险;郁金香对赌到期后业绩下滑的风险。