业绩符合市场及我们预期。2016年公司实现营业收入11.1亿元,同比增长8.5%;实现归属于上市公司股东的净利润2.7亿元,同比增长6.9%;对应全面摊薄EPS0.49元,符合市场及我们预期(我们预计2016年归属于母公司净利润为2.7亿元)。其中,2016年4季度单季实现收入3.4亿元,同比下滑6.6%,实现归属于上市公司股东的净利润1.0亿元,同比下滑2.2%。
   
收入增速好转、利润增速有所放缓。1)2015年公司实现收入10.2亿元,同比增长63.5%,剔除对于郁金香、达克斯并表因素的影响,实际收入4.6亿元,增速-26.4%,2016年8.5%的增速相比于15年出现明显改善,主要得益于公司电影业务板块的贡献,2016年公司投资的《美人鱼》创下了33.9亿元的票房纪录,同时,公司在综艺栏目的探索也初显成效,《二胎时代》、《花漾梦工厂》均取得了较高的收视率;2)2015年公司实现净利润2.5亿元,同比增长104.5%,剔除郁金香、达克斯并表因素的影响,实际利润贡献约1.5亿,增速23.9%,2016年6.9%的增速相比于15年有所下滑,主要源于公司电视剧业务毛利率出现较大幅度下滑。
   
我们看好公司横向纵向一体化战略,维持买入评级。1)公司以电视剧业务为依托,同时进军综艺栏目领域,并且通过投资PDAL 进一步深度绑定周星驰稀缺品牌价值,开拓电影市场,实现影视综一体化运营;2)与大宇战略合作助力公司持续性地获得顶级IP,未来与台湾大宇将合作开发剧版《汉之云》(《轩辕剑》)、《仙剑奇侠传4》、《大富翁》、《明星志愿》等精品内容;3)收购郁金香、达克斯户外LED 龙头助力公司拓展渠道。由于电视剧业务毛利率低于预期,我们下调公司2017-18年盈利预测,预计公司16-18年业绩分别为2.7亿/4.0亿/4.8亿(原盈利预测为2.7/4.3/4.8亿),对应PE 分别为35/24/20倍,维持买入评级!